第一资本棉花：关注新作产量预期差

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　　大地期货研究院

　　观点小结

　　核心观点：中性随美伊签署MOU，短期油价及商品价格回落，但中长期看，因通胀压力产生的宏观面扰动有望减少，市场将重回棉花基本面交易逻辑，重点关注新作产量预期差变化。目前棉价已接近震荡区间的下沿，可逢低少量试多。

　　现货情况：中性基差货成交略有增加，基差小幅走强。下游纺织厂点价较多，价格在16000偏内水平。

　　进口棉、纱：中性保税区未通关棉花库存水平仍较高，进口棉纱价格小幅回调。5月份进口棉花11.3万吨、进口纱17.2万吨，较5月有明显减少。

　　涉棉政策：中性国家在3月增发30万吨加工贸易进口棉配额，凭合同申领。中棉协5月21日辟谣轮储不实传闻，表示有关部门将根据市场情况，及时做好中央储备棉轮出工作。

　　产业链库存：中性纱厂、织厂开机率下降，成品累库。部分纺织企业少量补库棉花、棉纱等原料。

　　主要产棉国：中性

　　1）新疆新棉开花率20.3，略低于去年同期；

　　2）美国新棉种植进度达到92%，现蕾率27%，棉区干旱继续缓解，但得州近期降水略有减少。美棉新作出口签约增加。6月30日USDA将公布作物实播面积报告，重点关注预期差。

　　3）印度棉价反弹纱价下跌，CCI上调竞卖底价。印度西南季风进入古邦。西南季风登陆以来对印度大陆带来降水比历史均值水平低41%，新棉种植进度同比落后25%；

　　4）巴西新作棉花开始收获，目前收获进度2.8%。

　　终端消费：中性美国5月服装零售保持增长，5月份主要纺织服装出口国出口表现一般，但略好于3月和4月表现。

　　宏观层面：中性

　　美东时间6月14日下午，美国总统特朗普在社交媒体发文宣布，美国与伊朗的协议“现已完成”。6月17日，美伊签署“临时停战谅解备忘录（MOU）” （60 天有效期，至 8 月 21 日）。6 月 21-22 日：瑞士四方会谈（美、伊、卡塔尔、巴基斯坦斡旋）敲定 60 天最终协议路线图，调解方发布联合声明确认阶段性共识，但双方在细节上仍有分歧。下一次技术性谈判定于6月30日恢复。6月23日，霍尔木兹海峡全面开放。国际油价跌至2月27日以来的最低点。

　　2025年5月中旬，多位美联储官员持续释放鹰派信号，美债收益率和美元携手走高。5月22日，沃什宣誓就任美联储主席。6月5日公布的非农就业数据显著超预期，加息的预期持续提高且预期时间提前。6月16-17美联储议息会议召开，6月18日信任美联储主席沃什将首秀发言继续释放偏鹰信号。部分美国机构预期美联储或在9、10、12月加息三次。但CME9 月加息概率冲高后快速回落，显示市场加息预期反而走弱。

　　美总统5月13日~15日访华时间。中国商务部5月21日表示，经过近期经贸磋商，中美就推动解决双方部分农产品非关税壁垒和市场准入问题达成一系列积极共识，并原则同意将相关产品纳入对等降税框架安排，同时还设定了扩大农产品双向贸易的指导性目标。

　　01、USDA预期26/27年度全球棉花平衡表明显去库存

　　USDA的6月报告预期26/27年度全球产销差扩大

　　USDA在6月报告对2026/27年度全球棉花供需预期仍偏利多。其中上调25/26年度贸易量和期末库存，下调26/27年度期初库存和期末库存。26/27年度产销差为124.5万吨。

　　2026/27年度

产量：2526.6万吨，较25/26年度下调144.0万吨；

消费：2651.1万吨，较25/26年度上调36.0万吨；

库存：1548.7万吨，较25/26年度下调119.7万吨。

　　美国服装销售：5月服装零售额继续保持正增长

　　主要纺织出口国：5月表现好于4月，巴基斯坦表现较好

　　孟加拉：2026年5月，孟加拉出口服装35.9亿美元，同比-8.3%，环比+14.4%。2026年1-5月，孟加拉累计出口服装159.5亿美元，同比-4.3%。

　　越南：2026年5月，越南出口纺织服装31.9亿美元，同比-3%，环比+3.5%。2026年1-5月，越南累计出口纺织服装151.0亿美元，同比+0.4%。

　　印度：2026年5月，印度出口服装12.97亿美元，同比-14.5%，环比+6.8%。2026年1-5月，印度累计出口服装67.1亿美元，累计同比-11.3%。

　　巴基斯坦：2026年5月，巴基斯坦出口纺织服装16.4亿美元，同比+7.1%，环比+10.8%。2026年1-5月，巴基斯坦累计出口纺织服装75.0亿美元，累计同比+3%。

　　中国：2026年5月，中国出口纺织服装256.04亿美元，同比-2.3%，环比+6.5%。2026年1-5月，中国累计出口纺织服装1167.4亿美元，累计同比+0.05%。

　　02、中国：下游仍处淡季，棉花可流通库存下降较快

　　USDA对中国棉花平衡表预期

　　中国国内机构对中国棉花平衡表预期

　　国内外均价涨203元至15929元/吨，继续关注轮储政策

　　按照目前内外棉现货价格，抛储底价估计在15929元/吨附近，较上周上涨203元/吨。

　　工商库存：6月中旬非保税373.68万吨，同比+4.88万吨

　　新疆库业务棉周度下降11.82万吨

　　公路运费继续小幅上涨

　　BCO，郑商所，大地期货研究院

　　天气：全国南部降雨较多，6月中下旬新疆气温西低东高

　　中央气象台，国家气象中心，大地期货研究院

　　6月下旬，新疆棉花开花率20.3%

　　全疆棉花长势总体平稳，受前期低温及阶段高温影响，整体生育进程较去年同期慢2-5天左右。单株平均蕾数8-12个，南疆个别早播且长势较好的棉田零星出现1个幼铃。多数地块已完成第二轮灌溉，第三轮灌溉正陆续进行中。局部区域可能出现短时强降水、冰雹、大风等强对流天气，整体气候条件对处于初花期的棉花生长较为不利。

　　据中国棉花信息网调研数据显示，截至2026年6月22日，全疆开花率20.3%。环同比低2个百分点。

北疆整体开花率14.6%，同比低2.7个百分点。

南疆整体开花率24.4%，同比低0.1个百分点。

东疆整体开花率16.5%，同比高7.5个百分点。