春安配资芒果超媒前三季度营收超93亿，AIGC重构公司估值逻辑

10月27日，芒果超媒发布2026年三季度报告。财报显示，前三季度，公司实现营业收入93.51亿元，同比增长3.18%，实现归母净利润2.13亿元。

公司表示，前三季度利润下滑主要受综合因素影响：一是内容成本保持刚性，但受限于部分渠道端合作模式调整及重点影视剧排播节奏，会员收入同比下降，影响毛利率；二是投资标的公允价值变动；三是宣传费用、研发费用、减值损失等其他变动。

值得注意的是，第三季度公司业绩开始出现底部反转的拐点信号。第三季度归母净利环比增长近4倍，毛利率环比提升5.45%。

此外，《后西游记》作为国内首部登陆卫视黄金档的AI长剧，成功跑通商业化闭环。资本市场亦将AIGC看作芒果超媒估值重构的核心变量，项目上线以来公司已累计录得3个涨停板。业内人士分析，AI重构影视行业，最核心的颠覆就是大幅降本。中泰证券测算，中性情况下，若AI内容渗透率达25%，公司可释放内容预算12.2亿元，将有效缓解成本压力。同时，AI中长剧还可拉动会员破圈增长、吸引品牌广告冠名、拓展IP衍生变现等，打开内容变现新空间。

可验证收入信号出现，“芒果灵创”加速AI内容“厂牌化”

三季度，AI长剧《后西游记》打响芒果AIGC“厂牌化”第一枪。国庆期间，《后西游记》“战天宫篇”提档播出，10月9日，节后开盘芒果超媒触及涨停，当日涨幅19.98%。一个月前，第一篇章“花果山篇”的开局更炸裂：开播后公司股价连续两日20%涨停，市值增加约116亿元。节目热度口碑也双双走高，两轮播出叠加，全网传播总量超过40亿次，全网热搜上榜超300次。项目亦在招商上拿到关键验证，同时落地丁桂儿脐贴等中插广告、拿到修正药业独家冠名。

在标杆项目基础上，公司推出“芒果灵创剧场”，将AIGC从“单点试水”推向“厂牌化”矩阵式供给。目前剧场已陆续上线全AIGC长篇历史纪录片《台湾岛纪》、AIGC文博剧《永恒：辛追的一生》与长征题材AIGC微短剧《永不掉队》等项目。此外，关于AI院线电影公司已完成内部立项，5位原生AI艺人官宣出道，首部AI仿真人剧《了不起啊朋友》也正式上线。

后续储备与排播，是公司AIGC量产能力的关键。据悉，公司近期一次性释放28部作品片单，AIGC规划覆盖经典IP 焕新、精品女频中长剧、少儿动画三大品。女性向赛道储备有《风起玲珑骨》《成凤》《同行相轻》《十里芳菲》《翡色》，覆盖古言、情感与悬疑，部分将联动阅文及编剧资源。其中《风起玲珑骨》改编自漫画《白夜玲珑》，与《成凤》均为拟真人长剧重点项目，制作目标对标S级真人长剧；《女将归来》计划聚合花木兰、穆桂英、樊梨花等人物做系列开发；《半步多·沧澜传》主打宿命爱情，已于10月8日排播。经典IP方向继续开发《搜神》《道士不好惹》《怪啊》《八仙都市生存指南》《封神卦》等AIGC国风项目，其中《八仙都市生存指南》为电影《八仙！》衍生项目。在9月全国网络微短剧备案名单中，芒果微短剧《花昭令（AIGC）》完成备案，首次将AIGC直接写入备案剧名。此外，公司互动影游专区也已整合《马上来财》《歌手·幕后之战》《穿成千金躺不平》等项目。

而在上述“项目级尝试”之前，芒果AI早已升级“组织级战略”。AIGC创新内容中心为CEO直管一级部门，配独立预算、立项权与制片权；“芒果灵创”平台以专属算力、主流大模型按需调度和云端协同管线支撑规模化生产，实现数字资产共享与精细化成本管控。

华泰证券研报指出，AI正在加速重塑影视生产成本与IP开发模式。在此基础上，具备优质IP储备、成熟制片体系与发行渠道的影视公司，有望率先将技术进步转化为内容产能与经营效率提升。

行业缩量、芒果加码：剧综底盘与AI增量双轮共振

公司2027年剧综内容片单显示，传统剧综供给仍然保持逆势加码，与AI新产能形成双轮共振。

云合数据显示，2026Q3行业上新季播综艺及国产长剧数量均同步收缩，分别同比减少27部（-28%）、61部（-49%）。在此背景下芒果TV持续加码内容供给，Q3上新季播综艺32部，同比增加4部；其中全新原创综艺22部，同比增加9部，上新季播综艺独播占比高达94%，位居长视频平台之首。

从播放数据来看，芒果综艺持续占据全网流量高地。Q3全网综艺有效播放霸屏榜中，芒果TV共有5部作品上榜；新综艺有效播放TOP20中芒果独占9席。综N代《披荆斩棘2026》热度单日峰值超8200，登顶全网热度长达21天，《中餐厅·南洋拾光季》《爸爸当家第五季》正片有效播放较上一季均上涨约5%；新综《后会友期》以非顶流阵容跑出头部数据，首播市占率34.9%刷新芒果今年新综纪录，《快乐老家》单日市占率峰值高达24.4%。年内《我们来了2026》《声生不息·宝岛季2》《女子推理社3》等重磅综N代待上线，还将推出《我的中男时代》《人生大小事》等14档创新节目，持续拓宽内容边界。

剧集端，云合数据显示，Q3芒果TV上新长剧13部，同比翻倍；分账长剧布局取得突破，国产新剧分账部数占比实现从0到33%的跨越式增长，开辟出新的内容合作模式。

酷云数据显示，《野狗骨头》《御廷谣》《炽夏》《飞到我心上》《后西游记》进入Q3卫视收视前六，其中《野狗骨头》猫眼有效播放量12.75亿，累计播放突破34亿，拿下Q3全网电视剧有效播放榜冠军。进入Q4，民国剧《玉簟秋》收视9连冠、峰值破0.6%，云合评级升至S+，成今年首部独播S+剧集。此外，公司剧集还储备有《美顺与长生》《何不同舟渡》《人间有味》《欢聚》等，覆盖多元题材，保障平台长效内容供给。

微短剧方面，芒果创新卡位推出“爱神剧场”，联合柴智屏重启《恶作剧之吻》《放羊的星星》等7部国民级台偶IP，以10-20分钟精品中短剧形式呈现，挖掘经典IP长尾价值。

蓝海广告客户加码，“云电视”打造大屏标杆

值得一提的是，得益与湖南卫视联合招商及拓展宁德时代、修正药业、阿维塔等蓝海客户，为公司三季度广告业务提供新的增量支撑。

具体来看，《后西游记》不仅通过可量化的播放数据和站外口碑二次传播，在商业价值获得市场验证。更关键的是，该剧播出效果已达S级，但AI制作成本仅约同体量S级真人剧的20%。

其他剧综方面，《玉簟秋》首播当日跻身德塔文付费力榜第二，云包场位居全榜首位，展现出观众较强的付费意愿；目前已获得奥利奥、百岁山、美素佳儿、芒果卡、前程无忧、百度网盘等10余家品牌投放。《御廷谣》合作8个品牌、47个广告位，《飞到我心上》《我们的少年时代2》分别获得17个、10个广告位，《花儿与少年8》则集齐了蚂蚁保、奥利奥、华为手机、斯维诗等9家头部品牌赞助。

运营商方面，大屏成为芒果的差异化“王牌”。据了解，芒果TV联合湖南省内运营商推出“云电视”、“超高清”产品，首推“一价全包”模式，全面取消点播收费入口，屏上内容计费点归零，实现“一次开通、全量内容畅看”，破解电视分级收费难题。

26年三季度起，相关产品迭代至2.0版本，升级引入芒果自研影视AI智能体，构建“AI智能体驱动的大屏交互”。该智能体作为大屏找片与交互中枢，支持模糊搜索与连续对话，同时配合首页影片精彩片段预览与丰富信息标签，降低用户选择成本，并将从点击到起播的跳转层级由4层压缩至1层，形成“智能体理解意图—界面辅助决策—路径直达播放”的短链路体验。数据显示，整体用户找片时长缩短24.6%，电视观看体验显著优化。

此外，在终端和家庭场景方面，2.0版本还与运营商共同部署“同址多屏”功能，实现“一人付费、全家共享影视权益”，同一家庭WiFi环境下用户可通过电视、手机、平板多终端观看。生活服务场景方面，产品提供边看边练、边看边聊、AI康养、AI学习周计划、家长管控等功能，覆盖家庭成员多样化需求。

从用户反馈和运营表现来看，目前“云电视”月活跃度达77.4%，较普通IPTV提升22.2个百分点。艾媒及勾正科技数据显示，2026年芒果TV以27.74%的占比位居消费者电视端视频会员购买TOP3。今年8月，芒果TV智能电视端月活达9560万户，智能电视+OTT盒子月活9861万户，独立APK端月活8183万户，稳居行业第一梯队。

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